女性健康用品家居用品ღ✿ღღ，日化用品ღ✿ღღ，菲律宾申慱sunbet菲律宾申慱sunbet网址ღ✿ღღ。信达证券股份有限公司李宏鹏,刘嘉仁,汲肖飞近期对洁雅股份进行研究并发布了研究报告《深度报告ღ✿ღღ：湿巾主业稳增长ღ✿ღღ，化妆品打开新空间》滨崎步ღ✿ღღ，本报告对洁雅股份给出买入评级申博ღ✿ღღ，当前股价为37.77元ღ✿ღღ。

　　国内湿巾行业“第一股”ღ✿ღღ，多年位列全国湿巾出口量前三ღ✿ღღ。公司成立于1999年ღ✿ღღ，主要从事于湿巾类产品研发ღ✿ღღ、生产与销售ღ✿ღღ；公司主要客户为利洁时集团ღ✿ღღ、Woolworthsღ✿ღღ、强生公司ღ✿ღღ、欧莱雅集团ღ✿ღღ、宝洁公司ღ✿ღღ、3M等世界知名企业ღ✿ღღ。公司在高端湿巾领域深耕多年ღ✿ღღ，凭借深厚的研发实力ღ✿ღღ，丰富的湿巾产品生产经验以及优质的全球客户资源ღ✿ღღ，逐步成长为国内领先的湿巾类产品专业制造商ღ✿ღღ，根据中国造纸协会生活用纸专业委员会统计数据ღ✿ღღ，2019年公司为全国擦拭巾/湿巾生产商和品牌排名中位列第五ღ✿ღღ。2021年ღ✿ღღ，公司实现收入ღ✿ღღ、归母净利润分别为9.8亿元ღ✿ღღ、2.2亿元申博ღ✿ღღ，同比增长分别为32.5%ღ✿ღღ、22.5%ღ✿ღღ，22Q1-Q3受抗菌消毒湿巾高基数影响ღ✿ღღ，收入业绩有所下降ღ✿ღღ。

　　乘消费升级东风ღ✿ღღ，竞争格局有望优化ღ✿ღღ。2018年全球湿巾零售市场规模为136亿美元ღ✿ღღ，同比增长7.9%ღ✿ღღ，其中亚太地区全球占比位列第三ღ✿ღღ，占比22.7%ღ✿ღღ，2013-2018年复合增速为大个位数ღ✿ღღ。未来以亚太为代表的市场湿巾行业增长驱动因子包括ღ✿ღღ：1）伴随内需扩大和消费升级ღ✿ღღ，清洁卫生用品得到广泛使用ღ✿ღღ；2）旅游市场复苏带动湿巾行业市场需求的扩容提升ღ✿ღღ；3）餐饮行业的快速发展带动湿巾行业发展ღ✿ღღ；4）伴随老年人医疗护理服务和产品的刚性需求快速发展ღ✿ღღ。根据前瞻产业研究院ღ✿ღღ，预计中国2026年湿巾市场规模有望达到220亿元ღ✿ღღ，21-26年复合增速为12%ღ✿ღღ。国内湿巾厂商竞争格局较为分散ღ✿ღღ，根据造纸协会生活用纸专业委员会统计数据滨崎步ღ✿ღღ，2020年CR10为36.8%ღ✿ღღ，较19年提升6.6pctღ✿ღღ；洁雅股份17-19年连续三年湿巾出口位列国内前三ღ✿ღღ，17-19年在国内擦湿巾/湿巾生产商和品牌商中排名前十ღ✿ღღ。湿巾行业出口认证壁垒较高ღ✿ღღ，龙头厂家凭借产品力优势ღ✿ღღ、规模效应及客户资源优势ღ✿ღღ，格局有望进一步优化ღ✿ღღ。

　　技术优势叠加优质客户资源ღ✿ღღ，构建行业护城河ღ✿ღღ。我们认为ღ✿ღღ，公司拥有三大核心优势助力未来市场地位稳步提升ღ✿ღღ：(1)研发实力雄厚ღ✿ღღ。公司核心研发团队研发水平精湛ღ✿ღღ、技术能力全面ღ✿ღღ、实践经验丰富ღ✿ღღ，并具备独立开发湿巾溶液配方核心技术的能力ღ✿ღღ。公司通过二十余年的持续研发和技术积累ღ✿ღღ，在溶液配方ღ✿ღღ、生产工艺等方面拥有深厚的技术积累ღ✿ღღ，掌握了一系列的核心技术滨崎步ღ✿ღღ。(2)公司与优质客户维持长期稳定的合作关系ღ✿ღღ。公司连续多年为Woolworthsღ✿ღღ、金佰利集团ღ✿ღღ、强生公司ღ✿ღღ、欧莱雅集团ღ✿ღღ、3Mღ✿ღღ、贝亲等世界知名企业生产制造各类湿巾产品滨崎步ღ✿ღღ。（3）产品质量控制优势突出ღ✿ღღ。公司的质量管理体系通过多项国际认可的第三方认证机构的认证ღ✿ღღ。

　　精致生活带动湿巾市场扩容ღ✿ღღ，化妆品打造第二增长曲线ღ✿ღღ。公司未来具备良好成长性ღ✿ღღ：1）湿巾主业方面ღ✿ღღ，短期基数因素逐步消退ღ✿ღღ，疫情带动抗菌消毒湿巾高基数ღ✿ღღ，随后逐步回归疫情前订单水平ღ✿ღღ；后疫情时代消费习惯改变及精致生活理念有望带动湿巾市场扩容ღ✿ღღ，公司“新增45亿片“多功能”湿巾产能为增量订单奠定基础ღ✿ღღ；2）化妆品新业务方面ღ✿ღღ，公司布局化妆品业务ღ✿ღღ，在现有面膜手足膜品类基础上ღ✿ღღ，借助客户优势积极开拓洗发水乳霜等代工业务ღ✿ღღ，品类持续扩容ღ✿ღღ；同时拟与江苏创建合作成立子公司ღ✿ღღ，切入重组胶原蛋白赛道ღ✿ღღ，有望享受百亿级市场红利ღ✿ღღ，强化化妆品业务布局ღ✿ღღ；3）积极扩展新客户ღ✿ღღ，20年以来公司积极扩展RocklineIndustriesღ✿ღღ、高乐氏等新客户ღ✿ღღ，伴随防疫政策调整ღ✿ღღ，国内外贸企业出境抢单浪潮ღ✿ღღ，公司有望加快新客户扩展进程ღ✿ღღ。

　　盈利预测与投资评级ღ✿ღღ：我们预计2022-24年公司收入分别为7.2亿元ღ✿ღღ、8.5亿元ღ✿ღღ、9.9亿元ღ✿ღღ，归母净利润分别为1.8亿元ღ✿ღღ、1.9亿元ღ✿ღღ、2.3亿元ღ✿ღღ。目前公司股价对应PE分别为17.9倍ღ✿ღღ、16.2倍ღ✿ღღ、13.8倍ღ✿ღღ。考虑到公司作为湿巾代加工行业龙头企业ღ✿ღღ，多年位列全国湿巾出口量前三ღ✿ღღ，研发实力雄厚ღ✿ღღ、与优质客户合作关系紧密滨崎步ღ✿ღღ、产品质量控制优势突出等竞争优势ღ✿ღღ，未来份额有望进一步提升ღ✿ღღ；同时ღ✿ღღ，我们根据申万行业分类选稳健医疗ღ✿ღღ、科思股份滨崎步ღ✿ღღ、中顺洁柔作为可比公司ღ✿ღღ，公司估值低于三者平均水平ღ✿ღღ，我们看好公司未来发展ღ✿ღღ，首次覆盖ღ✿ღღ，给与“买入”评级ღ✿ღღ。

　　风险因素ღ✿ღღ：客户集中度较高的风险ღ✿ღღ；劳动力成本上升风险ღ✿ღღ；业绩快速增长存在不可持续和大幅下滑的风险ღ✿ღღ；原材料价格波动风险ღ✿ღღ。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算ღ✿ღღ，财通证券余剑秋研究员团队对该股研究较为深入ღ✿ღღ，近三年预测准确度均值为76.02%ღ✿ღღ，其预测2022年度归属净利润为盈利2.41亿ღ✿ღღ，根据现价换算的预测PE为13.54ღ✿ღღ。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级ღ✿ღღ，买入评级1家ღ✿ღღ，增持评级1家ღ✿ღღ；过去90天内机构目标均价为45.2ღ✿ღღ。根据近五年财报数据ღ✿ღღ，证券之星估值分析工具显示ღ✿ღღ，洁雅股份（301108）行业内竞争力的护城河较差ღ✿ღღ，盈利能力一般ღ✿ღღ，营收成长性良好ღ✿ღღ。财务健康ღ✿ღღ。该股好公司指标3星ღ✿ღღ，好价格指标3.5星ღ✿ღღ，综合指标3星ღ✿ღღ。（指标仅供参考ღ✿ღღ，指标范围ღ✿ღღ：0 ~ 5星ღ✿ღღ，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示洁雅股份盈利能力一般ღ✿ღღ，未来营收成长性一般ღ✿ღღ。综合基本面各维度看ღ✿ღღ，股价偏低申博ღ✿ღღ。更多

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